美債: 6月份市場焦點集中於6/23英國脫歐公投,投票結果脫歐以51.9%的得票率獲勝,出乎大多數人的預期,造成市場劇烈震盪,堪稱是今年至今最大的黑天鵝事件。所幸在修正兩天後,市場回歸理性,英國股市甚至回到脫歐前的位置,但不同的是,FED今年的升息規劃很有可能因此成為泡影,目前聯邦基金利率期貨隱含今年的升息機率已降至10%左右,期間甚至一度傳出可能反向降息的部份市場預期,觀察美國十年期公債殖利率走勢區間已下移至1.4~1.7%,而日本與德國的十年期公債殖利率落入負值已成為常態,全球低利率持續時間將比原先市場所預期的更深且更久。
新興市場債: 多項外部與內部因素支持今年新興市場相較於成熟市場的相對表現,包含中國經濟走穩/資本流出放緩、原物料與能源價格低谷已過、新興市場經濟體過去一年貨幣貶值推動經濟結構調整,均有利於整體新興市場後續投資吸引力。新興市場債券指數方面,6月美林新興市場高收益債券指數(EMHY,美元計價)全月+2.95%,利差縮減27 bps至671 bps。 根據美林債券指數(6/30)統計,以同樣高收益債作比較,新興市場高收益債殖利率7.74%,高於美國高收益債7.35%以及歐洲高收益債的4.35%;以衡量對升息敏感度的平均存續期間來看,新興市場高收益債為4.05年,介於美國高收益債的4.18年以及歐洲高收益債的3.59年;因此以殖利率與存續期間作為考量下,新興市場高收益債仍是目前最具投資價值的標的。
高收益債券: 從利差的角度來看,美國高收益債目前利差622 bps,仍高於3年平均值516 bps,其差距約一個標準差;但高收益能源債目前利差830 bps,雖亦高於3年平均值731 bps,但其差距僅餘1/4個標準差,因此整體高收益債利差後續的收斂動力可能會較弱,畢竟能源債的折價幅度已經相對沒有過去這麼多了。從油價的角度來看,油價在55元附近,頁岩油生產商將重啟開採作業,60元以上將增加額外資本開支計劃以擴大生產,對油價會產生壓抑作用。不過考量到全球原油需求穩步提高,中長期間油價趨勢仍向上,有利於拉動整體高收益債指數表現,畢竟扣除能源與礦業後的高收益債違約率,仍是金融海嘯以來最低。 |