台灣身處出口導向的亞洲區域,與全球經濟景氣榮枯高度相關,而就一般研究機構預估,2005年國內經濟成長率將低於2004年,且外在變數中的油價、通膨、弱勢美元、大陸宏觀調控以及Fed升息等問題依舊困擾市場,不過,由於美國企業獲利年成長率將於2005年第二或第三季落底,而股市往往在企業獲利成長動能展開前即領先反映,台股身為半導體、面板及PC製造重鎮,投資股市於此階段下檔風險將有限。 美股不論是藍籌股、科技類股分別自10月約9800點、1900點的低點反彈,迄今漲幅約10%左右,而台股自10月的低點約5598點,迄今漲幅僅8%左右,落後美股及其他國際股市,且受惠於MSCI調升台股權重,因此,外資於2004年10-11月即積極加碼買超台股,此外,就目前本益比(P/E)、股價淨值比(P/B)而言,均處於相對低檔,股價已於先前第三季先行反應產業的利空,向下風險相當有限,預期台股在元月效應與MSCI題材效應下,如綱通、面板及中概/原物料、金融類股仍有波段行情可期。 整體IT—PC、手機產業仍處於調整期 根據國際半導體設備暨材料協會 (SEMI)發布的數據,11月晶片設備訂貨/出貨比 (BB值)為1.00。由於訂貨/出貨比是半導體產業的景氣指標,2004年9月份為0.94,10月份修正值為0.96,11月份為1.00,顯示半導體產業景氣有緩步觸底的趨勢;另外,根據Gartner估計,2005年全球半導體設備銷售預料將下滑15%,至312億美元,此乃由於庫存過多,迫使晶片廠商減少設備支出。統計9-11月全球平均晶片設備訂單,下滑至13.4億美元,8-10月為14.3億美元。 另外,大和總研亦推估,以PC用為主的MPU及受到供應鏈調整庫存波及的類比半導體,其兩者成長率明顯下滑。記憶體產品方面,DRAM市場依舊維持佳績,而快閃記憶體價格下滑影響巨大,年成長率只有3%。據大和總研推估,2005年半導體的主要應用市場,包括PC與手機,其需求預估趨向保守,較去年成長約5∼6%,換機需求也將告一段落,2005年將是兩產品科技的生命週期末端,成長潛力恐將不若其他產業亮麗。 面板及相關群族具中長線投資潛力 據ITIS資料顯示,2004年全球TFT LCD大型面板出貨量達1.3億台,年成長率約42%,2005年出貨量成長率預估為33%,而隨著面板尺寸擴大,總出貨面積成長率預估將可達46%。另外,2004年液晶監視器佔總出貨量比重最高,約57%,其次為筆記型電腦(NB)約34%,2005年仍以液晶監視器佔總出貨量比重最高,約54%,NB次之,預估2005年TV出貨量將有倍數以上成長,佔總出貨量比重可達一成。至於面板供需結構,市場目前均預期將於2005年第3季開始改善(參見圖四),具中長線投資潛力。 網通及數位電視相關產業展望仍佳 據MIC等市調機構預估,全球無線區域網路(WLAN)產品出貨量將從2004年的6500-6800萬套,成長至2005年約11000萬套規模,年成長約60%以上,然而由於單價下滑,預估2005年營收約較2004年的42-43億美元成長約30%,達55億美元;另外,VOIP由於北美與歐洲的企業用戶端需求提升,全球VOIP設備市場規模亦將由2004年,約49.45億美元,成長至2005年的75.92億美元;數位電視則是因應影音多媒體時代需求,除美國將於2006年終止類比訊號節目,其他各國亦規畫於2010-2015年停播類比訊號節目,此舉預期將帶動全球機上盒(STB)出貨量分別成長約17%、27%。 中概收成、原物料及運輸等與大陸經貿連動概念股仍是未來可注意之方向 大陸雖有二次宏觀調控,但由於基本物資需求在經濟高速起飛下,包括基礎建設及物資建置仍呈現供不應求的情況,未來大陸仍將是全球最大的物資消耗國,龐大的原物料需求仍在。同時就一般預期,大陸2005年仍有約7-8%的高經濟成長率,仍是全球主要國家中經濟成長率最高者,將繼續扮演全球經濟成長的驅動者角色。 根據統計,1-10月份,大陸累計進出口總額首次超過1兆美元大關,達到10,383億美元,年增長36.5%,一般估計2004年的累計貿易順差有望達到300億美元。目前鋼材、焦炭、汽車零件、手機及其零組件和電視及其零組件已成大陸出口增長最快的商品,大豆、鐵礦砂、原油和成品油則是大陸進口增長最快的產品,10月的年增幅都超過60%。因此,原物料需求及貨櫃、散裝業者,仍可因大陸區域經濟、貿易在高度成長下而受惠。由於一般預期人民幣於2005年下半年約有5%以上的升值空間,將使大陸消費購買力提升,大陸內需相關業者預期仍將受惠,亦是未來可佈局之方向。 金融產業環境改善且具業績、購併等題材 近幾年金融業大幅打消呆帳,銀行資產品質改善,透明度提升,雖然預估2005年經濟成長率低於2004年,且升息對放款需求有所壓抑,一般預估2005年放款成長率約5%左右,仍為正成長;非利息收入部份,本國銀行手續費收入佔營收比重已從2002年底的7.82%上升至2004年12.5%,預估2004年底手續費收入比重可提升至14-15%,2005年可望上升至17-18%。逾放壓力減輕,所需提列及打銷的不良資產會下降;而經濟成長率略降,預期新增逾放可能增加,但因2005年經濟成長率仍高達4%以上,因此整體評估,提存後獲利仍可望提升。 此外,金控公司交叉銷售效益顯現,營運績效逐漸與非金控公司旗下之銀行產生區隔,金融機構傾向大者恆大趨勢,就題材上,第二階段金融改革時程表之訂定,且2005年預計有18家金融機構舉行董監改選,在金管會不反對非敵意購併下,購併題材將是市場不缺席的焦點。因此,就長線而言,金融股的趨勢因體質逐漸改善而可樂觀看待,至於金控併購、董監改選等題材,不定時出現也有激勵中小金融業者股價的效果,投資潛力不可小覷。 |