美債: 雖然美國4月ISM製造業及非製造業指數紛紛下滑,且不如市場預期,顯示美國景氣擴張力道的確呈現放緩走勢,不過近期數據透露出些許景氣好轉訊息,褐皮書顯示經濟溫和成長,2月份貿易逆差縮小至8個月以來最低494億,3月份零售銷售1.6% 亦優於預期,第一季GDP成長率達3.2%,4月非農就業增大增26.3萬人,大幅優於預期,同期失業率降至3.6%,創1969年以來新低,顯示目前美國景氣表現仍相對穩定,特別是勞動市場仍趨緊令薪資持續上揚,有助支撐民間消費市場。美國經濟仍然穩健,伴隨著工資成長及通膨壓力,除非有重大金融衝擊,美國今年實質經濟成長率可望逾2%、失業率預期低於4%、工資年成長率已超過3%、核心通膨維持於2%。整體而言,美國就業及消費強勁,為經濟添加柴火,加上聯準會表明短期內貨幣政策並不會有任何改變,市場對於先期待降息的預期出現修正,有機會推升殖利率,惟中美貿易衝突再次升溫、全球成長仍有減緩跡象,配合美歐央行維持鴿派政策,壓縮上漲空間,預期10年美債將維持2.35~2.6%區間波動。 新興市場債: 回顧本月Barclays新興市場美元債券指數上漲0.39%,當地貨幣計價債券指數下跌0.71%,今年前四月新興國家美元計價債券表現優於當地貨幣計價債,前者主要受惠於聯準會官員預期今年不再升息,美國公債引領主要美元計價債券同步揚升,然而由於美元依然強勢,導致當地債受惠於匯兌收益之貢獻不明顯。展望未來,隨著今年以來的強彈,信用債利差已大幅下降,接下來宜留意若利多鈍化之續揚空間可能有限;所幸聯準會鴿派態度、經濟穩健增長仍將為信用債提供良好的風險胃納,整體而言仍看好新興市場債後勢。 高收益債券: 回顧上月Barclays美國高收益債券指數上漲1.42%,歐洲高收益債指數上漲1.38% 主要是3月美中等主要國家採購經理人數據優於預期、中美貿易協商持續朝正面發展,美國財長努欽表示美中執行機制已接近完成,經濟數據及美中貿易談判前景良好,中國出口數據回溫,利多消息推動美高收益債引領全球高收益債上揚。展望後市,聯準會放慢縮表速度,供給面有限及企業進行資產負債表管理,將支撐高收益債基本面,個別產業如醫療仍須留意2020年美國總統大選前醫療供應鏈價格透明度等政策風險、鴉片類藥物等訴訟風險及舉債併購可能帶來的負債上揚。基本面來看,美高收益債發行企業利息保障倍數已從2071年初的低點回升,今年企業獲利在第一季落底後料將逐季回升,償債能力仍穩健、存續期短有利後續殖利率若出現低檔反彈時高收益債的抗跌性。
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