美債: FOMC會議紀錄顯示,內部官員已經開始討論縮減資產負債表的議題,代表過去數年之間FED透過QE大量購買的美國公債與MBS,將開始面臨到如何與何時脫手的問題。根據目前的狀況,讓債券自然到期不重新再投資的方式,對市場影響性較溫和,且其與調升聯邦基金利率有彼此替代的作用。以目前FED的經濟預測來看,內部官員對於經濟與通膨的上方風險預估增加,因此點陣圖的今年升息三次預估,很有可能會達到,升息過程中也不可避免的會推動債券殖利率出現結構性上升,不過通膨短時間內仍會趨於溫和,因此長債殖利率仍傾向區間震盪。
新興市場債: 美林經理人調查顯示,經理人認為新興市場仍處於價值面低估的領域,因此吸引資金連續9周流入新興市場債,新興市場債(JP Morgan EMBI+)3月延續前月的上漲,3月上升0.54%;JP Morgan新興市場貨幣指數3月份同步上升1.08%。由利差角度來看,新興市場債(ID00)目前利差為457bps,相較於五年平均值648bps/標準差129bps,顯示目前利差低於五年平均值約148個標準差,價值面來看未屬便宜。不過根據過去經驗,只要中國經濟狀況不要太差,新興市場都會有所表現,而中國今年雖持續去產能與調結構,但官方GDP目標仍定在6.5%。以第一季經濟穩定回升的情況下,同時今年也是中國領導班子延續下屆任期的關鍵時刻,維穩會是今年施政的主要主軸。中國經濟穩定下,也有利整體新興市場債的表現。
高收益債券: 美林美國高收益債券(H0A0)回吐部分前月的漲幅,3月份小幅回落0.27%,利差3月擴大至408 bps,相較於五年平均值519bps/標準差100bps,顯示目前利差低於五年平均值約1.11個標準差,價值面來看未屬便宜。不過依歷史經驗來看,美國經濟穩定下,企業獲利增加,能夠讓違約風險維持低檔,利差也能夠持續維持偏低的水準;此外,只要基準公債殖利率沒有出現大幅攀升的情況,高收益債應能維持相對正向的走勢。 |