美債: 由最近的重要Fed官員談話表明,他們對於勞動市場充分就業具有信心,而過去經驗顯示,勞動市場的緊俏最終將推升通膨水準,但目前仍未對通膨造成較明顯的上行壓力,因此以美國弱增長態勢來看,緩慢升息仍是Fed的中心立場。以目前聯邦基金利率期貨隱含機率來看,年底前升息一碼的機率約六成,但美債殖利率並未出現大幅波動,多數時間維持在1.5~1.6%之間震盪,顯示市場已消化升息一次的預期,考量到11月份美國總統大選,因此升息時間點落在12月下旬FOMC會議的機率較高。
新興市場債: 今年以來新興市場少數國家發生零星政治事件,例如巴西總統被彈劾下台、印度央行總裁因貨幣政策理念與執政者不合而辭職、土耳其軍方政變失敗進入緊急狀態等等,但對市場都只有造成短暫衝擊,經濟面來看反而相對穩定;反觀成熟市場波動反而相對較大,包含歐洲移民問題造成政治社會不穩定、英國脫歐事件、日本央行貨幣政策逐漸失效、美國對於升息與否猶豫不決,讓資金轉向擁抱新興市場。截至9月底,新興市場債已連續吸引資金連續13周淨流入,JP Morgan新興市場貨幣指數今年以來累積漲幅進一步擴大至4.43%。 以利差角度來看,新興市場債目前利差為510bps,相較於三年平均值714bps、標準差119bps,顯示目前利差已經低於三年平均值約1.7個標準差,預期再收斂空間相對有限,不過只要美債殖利率維持相對穩定,在市場風險偏好未改變的情況下,資金簇擁仍能支撐新興市場債殖利率在相對較低的水平。
高收益債券: 從利差的角度來看,美國高收益債9月份收斂14bps至510 bps,已經低於三年平均值521bps,同時考量到高收益能源債目前利差643bps,也已經低於三年平均值753 bps,因此整體高收益債利差要靠高收益能源債拉動的收斂動力可能會較弱,畢竟能源債的折價幅度已經相對沒有過去這麼多了。 不過以油價的角度來看,40元以下OPEC與俄羅斯會有凍產、減產的壓力,而50元以上頁岩油生產商會有增產的動機,因此預估今年底前油價多數時間仍將處於40~50美元之間震盪。由整體高收益債指數來看,扣除能源與礦業後的違約率仍是金融海嘯以來最低,利差應能維持在相對較低的水平。 |