美債: 5月份Fed多位官員輪番上陣發表偏鷹派談話,最後由葉倫定調,確立夏季升息的基調,但美國十年期公債殖利率全月大多呈現狹幅震盪,顯示市場已充分反映升息預期。儘管6月初甫公佈的非農就業數據令人失望,但年底前升息的機率仍高於五成,顯示今年升息仍是市場共識。預期下半年升息路徑仍將謹慎緩慢,因此在缺乏決定性的驅動因子或事件下,美債十年期殖利率難脫1.65~2.00%區間震盪整理格局。美國十年期公債殖利率5月份微升1.25 bps至1.85%。
新興市場債: 多項外部與內部因素支持今年新興市場相較於成熟市場的相對表現,包含中國經濟走穩、資本流出放緩、原物料與能源價格低谷已過、新興市場經濟體過去一年貨幣貶值推動經濟結構調整,均有利於整體新興市場後續投資吸引力。新興市場債券指數方面,5月美林新興市場債券指數(ID00,美元計價)全月+0.29%,利差縮減11 bps至631 bps。 根據美林債券指數(5/31)統計,以同樣高收益債作比較,新興市場高收益債殖利率8.33%,高於美國高收益債7.43%以及歐洲高收益債的4.37%;以衡量對升息敏感度的平均存續期間來看,新興市場高收益債為3.99年,介於美國高收益債的4.10年以及歐洲高收益債的3.47年;因此以殖利率與存續期間作為考量下,新興市場高收益債仍是目前最具投資價值的標的。
高收益債券: 高收益能源債違約率仍持續上升,目前已達18%,但相較於1984-1986年的油價崩盤而言仍相對較低,當時高收益能源債違約率最高曾達到28%。此外,以高收益能源債利差來看,目前價格已經反應20%的違約率,因此隨著油價低谷已過,高收益能源債後續仍有表現空間。惟需注意的是,油價在55元附近,頁岩油生產商將重啟開採作業,60元以上將增加額外資本開支計劃以擴大生產,對油價會產生壓抑作用。不過考量到全球原油需求穩步提高,中長期間油價趨勢仍向上,有利於拉動整體高收益債指數表現,畢竟扣除能源與礦業後的高收益債違約率,仍是金融海嘯以來最低。 = |