美債 由通縮轉往通膨/再通膨的過程中,債券殖利率不可避免的會出現結構性上升,假設今年美國實質GDP為2.1%,加上通膨2.2%,則名目GDP為4.3%,扣除金融抑制的1.0%市場利率抑制效果,則合理的美債殖利率預估為3.3%。 新興市場債 川普的貿易保護主義立場,以及美元仍有升值空間,對於仰賴全球化利益的新興市場可能產生不利影響,但在前月的修正後,隨著市場風險偏好回籠,新興市場債(JP Morgan EMBI+)12月份反彈2.19%,今年以來累積報酬9.62%;JP Morgan新興市場貨幣指數12月份同步上升1.00%,今年以來報酬勉強維持正報酬。由利差角度來看,新興市場債目前利差為510bps,相較於十年平均值762bps/標準差372bps,顯示目前利差低於十年平均值約0.67個標準差,價值面來看仍未屬便宜。不過依歷史經驗來看,當美國經濟轉強通常也會帶動新興市場成長,在整體金融環境穩定的情況下,作為風險性資產的新興市場仍有吸引資金流入的利基。
高收益債券 美林美國高收益債券(H0A0)12月份反彈1.96%,利差全月縮減41bps,顯示當市場回復平穩後,風險性需求仍會回籠。目前利差為439 bps,相較於十年平均值638bps/標準差304bps,顯示目前利差低於十年平均值約0.65個標準差,價值面來看仍未屬便宜。不過依歷史經驗來看,當美國經濟轉強推升企業獲利增加,違約風險降低下,將使得利差能夠持續維持偏低的水準。
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