美債: 美國由接近通縮轉往通膨的過程中,上揚的通膨不可避免的會推動債券殖利率出現結構性上升,尤其是川普的施政方針大多對通膨會產生壓力,因此美債殖利率欲低不易。假設今年美國實質GDP為2.1%,加上通膨的2.2%,則名目GDP為4.3%,扣除金融抑制的1.0%市場利率抑制效果,則合理的長期美債殖利率預估為3.3%。
新興市場債: 隨著市場風險偏好回籠,資金過去5周當中有四周流入新興市場債,新興市場債(JP Morgan EMBI+)1月份反彈1.45%;JP Morgan新興市場貨幣指數本月份同步上升1.21%。由利差角度來看,新興市場債目前利差為463bps,相較於十年平均值764bps/標準差370bps,顯示目前利差低於十年平均值約0.81個標準差,價值面來看未屬便宜。部分人士擔心川普的貿易保護主義可能會影響到新興市場國家的出口動能,不過依目前政策傾向來看,可能會影響偏製造業出口型的國家,原物料出口型的國家反而會受惠川普的基建政策;其次,依歷史經驗來看,當美國經濟轉強通常也會帶動新興市場成長,在整體金融環境穩定的情況下,作為風險性資產的新興市場仍有吸引資金流入的利基。
高收益債券: 美林美國高收益債券(H0A0)延續前月的漲勢,1月份上漲1.34%,利差全月縮減至412 bps,相較於十年平均值639bps/標準差303bps,顯示目前利差低於十年平均值約0.75個標準差,價值面來看未屬便宜。不過依歷史經驗來看,當美國經濟轉強推升企業獲利增加,違約風險降低下,將使得利差能夠持續維持偏低的水準。
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