美債: 7月份市場相對穩定,由7月份FED會議結果來看,顯示其對於全球金融市場的擔憂下降,對於美國經濟成長仍具信心,重申緩慢升息的步調。不過由於第二季美國GDP表現弱於市場預期許多,以聯邦基金利率期貨隱含機率推估,目前的年底升息機率已不到4成,加上11月份美國總統大選即將來臨,政治壓力下,9月份升息機率相當低,十年期美債殖利率波動區間下移至1.35~1.60%。
新興市場債: 有鑒於近幾月成熟市場風波不斷,從年初的歐洲銀行業CoCo債配息疑慮、年中英國脫歐、近期歐洲恐怖攻擊,一直到11月份的美國總統大選,顯示成熟市場疑慮升高,反觀新興市場利空消息較過去兩年減少許多。同時FED升息時程不斷後延,對新興市場債是正面影響。新興市場債券指數方面,7月美林新興市場高收益債券指數(EMHY,美元計價)全月上漲2.13%,利差縮減43 bps至628 bps。 根據美林債券指數(7/31)統計,以同樣高收益債作比較,新興市場高收益債殖利率7.32%,高於美國高收益債6.85%以及歐洲高收益債的3.83%;以衡量對升息敏感度的平均存續期間來看,新興市場高收益債為3.99年,低於美國高收益債的4.00年以及歐洲高收益債的5.34年;因此以殖利率與存續期間作為考量下,新興市場高收益債仍是目前最具投資價值的標的。 高收益債券: 從利差的角度來看,美國高收益債目前利差581 bps,雖仍高於3年平均值518 bps,但其差距僅餘0.5個標準差,同時考量到高收益能源債目前利差825 bps,雖亦高於3年平均值739 bps,但其差距僅餘1/5個標準差,因此整體高收益債利差後續的收斂動力可能會較弱,畢竟能源債的折價幅度已經相對沒有過去這麼多了。從油價的角度來看,近期汽油庫存升高造成市場對於原油基本面的疑慮上升,但原油庫存實際上卻是下降的,由於煉油煉解價差縮減,將會抑制煉油廠堆積成品油庫存的速度,因此預期汽油庫存升高對於油價的影響將逐漸消失,最終仍會回到宏觀供需平衡的影響。以目前狀況來看,未來一年原油仍會逐漸走向供需平衡,預估今年底前油價多數時間仍將處於40~50美元之間震盪,因此對於高收益能源債不需太過悲觀,由整體高收益債指數來看,扣除能源與礦業後的高收益債違約率仍是金融海嘯以來最低。 |